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學習重點 掌握凱因斯流動性偏好理論的三大持有貨幣動機：交易動機、預防性動機、投機性動機，並分清各自的主要決定因素。 記住凱因斯的結論：貨幣需求與實質所得呈正向關係，與名目利率呈負向關係；投機動機是凱因斯對貨幣需求理論的主要貢獻。 理解流動性偏好理論下的貨幣流通速度：隨利率同向變動、具順景氣循環特性，並非固定不變。 掌握鮑莫－杜賓模型：名目利率下降，持有貨幣的機會成本降低，交易性貨幣需求增加。 能判斷相關延伸觀念：古典二分法、可貸資金（債券供需）理論中財富、風險與利率的關係。 核心觀念 一、凱因斯流動性偏好理論的基本架構 凱因斯的貨幣需求理論又稱為流動性偏好理論。理論中的貨幣是存量概念，指某一時點人們願意持有的貨幣數額，而非一段期間內的流量。 凱因斯認為人們持有貨幣有三大動機：交易動機、預防性動機、投機性動機。三者的名稱要記準確，「避險動機」並不是凱因斯流動性偏好理論中所列的貨幣需求動機。 動機持有貨幣的目的主要決定因素變動方向 交易動機支應日常購買與交易所得水準所得增加，交易性需求增加（正比例） 預防性動機應付突發事件、意外支出所得水準所得增加，預防性需求增加（正比例） 投機性動機以貨幣作為價值儲藏，等待較有利的債券價格利率利率上升，投機性需求減少（利率的反函數） 判斷要訣：交易與預防看所得，投機看利率。預防性需求主要由所得水準決定，不是由利率、貨幣流通速度或股價決定。 二、投機動機與凱因斯的主要貢獻 交易動機在古典學派的貨幣數量學說中已有討論；凱因斯的主要創見在於提出投機動機的貨幣需求，使利率正式進入貨幣需求函數。 凱因斯假設人們只在貨幣與債券兩種資產之間選擇，且每個人心中有一個「正常利率」。當利率偏低時，人們預期利率將回升、債券價格將下跌，持有債券可能產生資本損失，因此偏好持有貨幣；當利率偏高時則反之。所以利率愈高，投機性貨幣需求愈少，兩者呈負相關。 綜合三動機，凱因斯的貨幣需求函數可寫成：Md／P＝f（i, Y），其中貨幣需求與實質所得 Y 呈正向關係，與名目利率 i 呈負向關係。 三、利率對貨幣需求的影響與機會成本 貨幣本身若不付利息，持有貨幣的機會成本就是「放棄其他資產（如債券）的利息收入」。利率上升，機會成本隨之上升，人們減少貨幣持有，因此利率對貨幣需求的影響會相當明顯，而非微弱。 相反地，若貨幣定義中包含會付息的存款，當市場利率上升時，貨幣本身的利率也可能跟著上升，兩者的利差變動較小，機會成本變動有限，利率對貨幣需求的影響才會較弱。 四、貨幣流通速度的判讀 貨幣流通速度 V＝PY／M，表示一定期間內每單位貨幣被用來購買最終產出的平均次數。流動性偏好理論認為流通速度不是固定的，其因果鏈為： 貨幣數量變動 → 影響利率 → 利率影響人們在貨幣與其他資產間的選擇 → 影響貨幣流通速度。 利率與流通速度同方向：利率上升，人們減少貨幣持有，貨幣需求相對所得下降，流通速度上升；利率下降則流通速度下降。 流通速度具順景氣循環特性：景氣擴張時利率通常上升，流通速度上升；景氣衰退時利率下降，流通速度下降。 預期通膨的影響：當民眾預期高且波動大的通貨膨脹時，持有貨幣的實質價值損失大，貨幣需求下降，流通速度上升。 五、古典二分法 古典二分法將經濟變數分為實質面與名目面。其意義是：長期而言，貨幣數量的變動完全反映在物價上，對實質產出、就業等實質經濟活動沒有影響，也就是貨幣的長期中性。 六、鮑莫－杜賓貨幣需求理論 鮑莫（Baumol）與杜賓（Tobin）將存貨管理概念用於交易性貨幣需求。個人收入可先放在生息債券上，需要支出時再分次轉換成貨幣；持有貨幣的成本包括每次轉換的交易成本與放棄利息的機會成本，人們在兩者間權衡，決定最適的平均現金餘額。 結論：交易性貨幣需求與名目利率反向變動。名目利率下降，持有貨幣所放棄的利息變少，人們會減少轉換次數、提高平均現金持有，因此交易需求增加；名目利率上升則交易需求減少。 比較凱因斯鮑莫－杜賓 交易性需求的決定因素主要由所得決定所得之外，也受名目利率影響 利率對交易性需求未特別強調利率下降 → 交易需求增加 七、可貸資金（債券供需）理論的相關判斷 財富與利率呈反方向：財富增加，債券需求增加，債券價格上升，利率下降。 債券相對風險與利率呈同方向：債券相對其他資產風險提高，債券需求減少，債券價格下跌，利率上升；因此不是反方向。 常考陷阱 「避險動機是流動性偏好理論的貨幣需求動機之一」：錯。三大動機是交易、預防、投機。 把預防性動機的決定因素答成利率、流通速度或股價：預防性需求主要由所得水準決定，與所得成正比例。 交易與投機動機的主要因素對調或都寫成同一個：交易看國民所得，投機看利率。 「投機性貨幣需求與利率正相關」：錯，投機性需求是利率的反函數。 「凱因斯理論中貨幣是流量」：錯，貨幣是存量。 「流通速度具反景氣循環特性」「流通速度與名目利率反向」：皆錯。流動性偏好理論下，流通速度與利率同向、具順景氣循環特性。 「預期高且波動大的通膨會使流通速度下降」：錯，貨幣需求下降，流通速度應上升。 「貨幣不生息，所以利率對貨幣需求影響微弱」：不正確。貨幣不生息時，利率就是持有貨幣的機會成本，影響反而明顯；貨幣若付息，影響才可能較弱。 鮑莫－杜賓模型方向寫反：名目利率下降，交易需求增加。 「債券相對風險與利率反方向」：錯，風險愈高利率愈高；「財富與利率反方向」則正確。 記憶口訣 「交易、預防、投機；所得、所得、利率。」 「利率升，流速升；景氣好，流速快。」 「鮑莫杜賓：利率降，現金多，交易需求升。」