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學習重點 費雪方程式由費雪（Irving Fisher）提出：實質利率＝名目利率－預期通膨率。名目利率低於預期通膨率時，實質利率為負。 分清名目利率、實質利率、基本利率與貼現利率。基本利率是銀行對信用很好的客戶辦理極短期放款的利率。 物價是影響利率水準的重要因素。正常情況下殖利率曲線為正斜率，正斜率表示市場對未來景氣較樂觀。 補償性存款下的有效放款利率＝名目放款利率 ÷（1－補償性存款回存比率），結果一定高於名目放款利率。 核心觀念 一、費雪方程式與實質利率 費雪方程式（Fisher equation）由美國經濟學家 Irving Fisher（費雪）提出，說明名目利率、實質利率與預期通膨率三者的關係。考題若問「哪位學者提出實質利率等於名目利率減預期通膨率」，答案是費雪。凱因斯、傅利德曼、李嘉圖都不是正解。 最常用的近似式為： 實質利率＝名目利率－預期通膨率 移項後得到：名目利率 ≒ 實質利率＋預期通膨率。 例如名目利率 6%、預期通膨率 4%，實質利率為 6%－4%＝2%。 較精確的乘法形式為： （1＋名目利率）＝（1＋實質利率）×（1＋預期通膨率） 在利率與通膨率都不高時，兩式結果非常接近。考試題目一般直接用減法式計算。 實質利率是扣除物價上漲因素後，資金的真實報酬或真實成本。實質利率的正負判斷如下： 名目利率＞預期通膨率 → 實質利率為正 名目利率＝預期通膨率 → 實質利率為零 名目利率＜預期通膨率 → 實質利率為負。例如名目 3%、預期通膨 5%，實質利率為－2%，表示存款的實質購買力被侵蝕。 二、幾種容易混淆的利率 名稱意義判斷關鍵 名目利率契約上標示、未扣除通膨因素的利率以貨幣金額衡量的報酬率 實質利率名目利率扣除預期通膨率後的利率反映實質購買力的報酬 基本利率銀行對信用很好的客戶辦理極短期放款所收取的利率關鍵字為「信用很好的客戶」與「極短期放款」，其他放款利率多以此為基準加碼 貼現利率以票據面額為基礎、預先扣除利息的利率；央行對銀行辦理票據再融通的利率稱為重貼現率計算方式是「先扣息」，不是銀行對優質客戶的放款利率 題目若描述「銀行對信用很好客戶的極短期放款利率」，應選基本利率。不要被「信用利率」「實質利率」等字面相近的選項誤導。 三、物價、利率與景氣 物價是影響利率水準的重要因素之一。預期通膨上升時，資金貸出者會要求較高的名目利率，以維持實質報酬，這種現象稱為費雪效果。因此名目利率大約等於實質利率加上通膨率。 殖利率曲線是把不同到期期間的債券殖利率連成的曲線，可分為兩種形狀： 正斜率（正常型）：長期利率高於短期利率。長期資金須補償較高的風險與流動性損失，所以正常情況下殖利率曲線為正斜率。正斜率也代表市場預期未來利率上升、對未來景氣較為樂觀。 負斜率（倒掛）：短期利率高於長期利率，屬於較特殊的情況，常被視為市場預期利率下降、景氣可能衰退的訊號。 四、補償性存款與有效放款利率 補償性存款是銀行要求借款人把貸款的一部分回存在該銀行。借款人實際可動用的資金因此變少，但利息仍按契約上的全額借款計算，所以借款人的實際負擔高於名目放款利率。 有效放款利率＝名目放款利率 ÷（1－補償性存款回存比率） 例如名目放款利率 5%、回存比率 10%： 5% ÷（1－10%）＝5% ÷ 0.9 ≒ 5.556%。四捨五入為 5.56%，選項常寫成 5.55%（截位），應選這個最接近的答案。 用金額來理解：借款 100 元，須回存 10 元，借款人實際可用的只有 90 元，但利息按 100 元計算為 5 元。實際負擔率為 5 ÷ 90 ≒ 5.56%。 常考陷阱 張冠李戴學者名字。費雪方程式出自費雪（Irving Fisher）。凱因斯、傅利德曼、李嘉圖都是常見的干擾選項。 以為實質利率不可能為負。只要名目利率低於預期通膨率，實質利率就是負值，這個敘述是正確的。 公式方向寫反。「實質利率＝名目利率－預期通膨率」與「名目利率≒實質利率＋通膨率」兩種寫法都對。若寫成「名目利率＝實質利率－通膨率」就是錯的。 基本利率選錯。「信用很好的客戶＋極短期放款」對應基本利率，不是名目利率、實質利率、信用利率或貼現利率。 殖利率曲線斜率說反。「正常情況下殖利率曲線為負斜率」是錯誤敘述。正常情況是正斜率，正斜率表示對景氣樂觀；負斜率（倒掛）才是異常情況。 有效放款利率算錯。不能用 5%＋10%＝15%，也不能用 5% ÷ 10%。分母是「1－回存比率」，算出的結果必須比名目利率高，若算出 5% 本身也是錯的。 記憶口訣 費雪減通膨，名高實才正； 基本利率：優質客戶極短貸； 殖利率曲線：正常向上、倒掛示警； 補償存款：名目除以「一減回存」。