115年 - 115年 - 115-2 證券投資分析人員：投資學#145026

1. 如果股票市場具有半強式效率，則下列何者最正確？ (A)投資人無法獲得利潤 (B)根本不需要打聽內線消息 (C)市場會出現元月效應 (D)技術分析無效

2. 小明於 2018 年 1 月 2 日以每股 20 元購買大鼎建設公司的股票，一年後收到該公司發放每股 2 元的現金股利，並於 2019 年 1 月 2 日以每股 31 元出售該公司的股票。請問：小明於 2018 年 間，持有大鼎建設公司股票之期間報酬(Holding-period Return)為多少？ (A)45% (B)50% (C)65% (D)40%

3. 假設五年後到期之債券，票面利率為 5%，其目前殖利率為 6%，若維持利率不變，則一年後債券 價格將有何變化？ (A)上升 (B)下降 (C)不變 (D)無法判斷

4. 以下有關投資組合保險策略之敘述，何者有誤？ (A)較一般避險策略保守 (B)希望設定投資組合價格之下限 (C)希望投資組合的價值能夠在一定的風險程度下增加 (D)組合保險的基本操作策略為買漲、賣跌

5. 採取戰術性資產配置主要是建立在哪項假設下？ (A)投資人是風險規避者 (B)CAPM 成立 (C)市場效率假說不成立 (D)投資人重視風險分散

6. 假設投資者只以期望報酬與標準差作為投資準則，有兩個報酬彼此獨立的風險資產甲與乙，它們 期望報酬相同，標準差也相同，一個風險厭惡的投資者該如何資產分配？ (A)不一定，要看風險厭惡的程度 (B)甲與乙分配各半的比重 (C)30%投資甲資產、70%投資乙資產 (D)任何權重都可以

7. 殖利率曲線結構的形狀往往與市場景氣的變化有密切關係，原本向上傾斜的殖利率曲線開始出現 平坦化，甚至或是轉而向下傾斜，通常是顯示市場的景氣狀況將： (A)逐漸轉強 (B)逐漸轉弱 (C)維持不變 (D)難以捉摸

8. 李先生目前握有公債部位，若要規避市場利率上漲的風險，可以採取以下何種避險操作策略？ (A)買進公債期貨 (B)買進遠期利率合約 (C)賣出債券賣權 (D)賣出利率上限選擇權

9. 假設投資期限為一年，市場中信用風險相同之一年期及兩年期平價債券的殖利率分別為 1.5%及 1.8%；在不考慮操作成本的情況下，若經理人想要成功的執行「駕馭殖利率曲線」(Riding the Yield Curve)策略，則一年後的一年期利率必須不超過： (A)1.65% (B)1.85% (C)2.10% (D)2.25%

10.一個名目本金為$1,000,000 的三年期利率交換(IRS)，每半年交換一次，交換利率為 3%。假設浮 動利率一直維持在 2.5%，則此 IRS 每期的現金流量是： (A)買方支付給賣方$10,000 (B)賣方支付給買方$5,000 (C)買方支付給賣方$2,500 (D)賣方支付給買方$1,250

11.若投資人希望構建一個位於資本配置線(Capital Allocation Line,CAL)上，且位於「最適風險性投 資組合(Optimal Risky Portfolio)」右側的投資組合，則應採取下列何種行動？ (A)部分資金投資於無風險資產 (B)以無風險利率借入資金，並投資於最佳無風險資產 (C)僅投資於無風險資產 (D)以無風險利率借入部分資金，並全部資金投資於最適風險性投資組合 題組： 依據下列資訊，試回答以下四題：假設完美的債券市場環境成立，現有甲、乙兩種零息政府公 債，面額皆為$1,000。甲債券為一年期，目前市場價格為$900；乙債券為兩年期，目前市場價格 為$850。

12.試問丙債 券在目前市場上的合理價格應為多少？ (A)$1,020 (B)$1,120 (C)$1,180 (D)$1,200

13.承上題，試問該丙債券的存續期間(Duration)最接近下列何者？ (A)1.25 年 (B)1.54 年 (C)1.67 年 (D)1.85 年

14.承上題，依據利率期限結構之預期理論(Expectations Theory)，目前市場投資人預期未來的短期 利率水準呈現何種趨勢？ (A)下跌趨勢 (B)不變 (C)上升趨勢 (D)無法判斷

15.承上題，若目前市場投資人對未來短期利率水準趨勢的預期完全正確，則資產配置經理人此時應 採取下列何種債券投資組合操作策略，以增加收益或減少損失？ (A)賣出高信用評等債券，買進低信用評等債券 (B)賣出固定利率債券，買進浮動利率債券 (C)賣出低票面利率債券，買進高票面利率債券 (D)賣出短期債券，買進長期債券

16.關於債券的「凸率(Convexity)」，下列敘述何者錯誤？ (A)凸率是用來衡量「債券價格對利率變動敏感度」的變動率，亦即債券價格相對於利率之二階導數 (B)在其他條件相同下，不論利率上升或下跌，正的凸率對債券投資人皆是有利的特性 (C)當市場利率發生大幅度變動時，單純使用修正存續期間(Modified Duration)來估算債券價格變 動率，其精準度會高於同時考慮存續期間與凸率的估算 (D)一般傳統固定利率的不附選擇權債券，其價格與殖利率的關係曲線呈現向原點凸出的幾何形 狀，故其凸率為正值

17.下列有關信用利差(Credit Spread)的敘述，何者錯誤？ (A)信用利差是指信用風險較高之債券殖利率，與相同期限之政府公債殖利率之間的利差 (B)在經濟常態下，信用利差期限結構通常是一條向上攀升的曲線 (C)面對越長的到期期限，不同信用評等債券之間的信用利差差異通常會隨之擴大 (D)當市場經濟景氣走向復甦時，不同信用評等債券之間的信用利差差異通常會隨之擴大

18.下列有關詮釋「利率期間結構」三大經典理論的敘述，何者錯誤？ (A)純粹預期理論主張長短期債券具完全替代性，直接購買長期零息債券的投資報酬率，應等於逐 次滾動購買短期零息債券的報酬率 (B)流動溢酬理論主張流動性風險溢酬不僅客觀存在，且會隨債券到期期限的增長而遞減 (C)純粹預期理論與流動溢酬理論均主張市場所觀察到的殖利率曲線，包含了投資人對未來利率水 準的預期 (D)流動溢酬理論與市場區隔理論均認同投資人對於債券的到期期限具有特定的天期偏好

19.下列關於投資人「風險態度」與「效用函數」之敘述，何者錯誤？ (A)根據行為經濟學展望理論(Prospect Theory)，投資人在面對相同金額的獲利與損失時，其風險 態度可能不一致 (B)在標準古典投資理論中，通常假設證券市場中的投資大眾多屬於理性的風險厭惡者 (C)當市場存在兩種風險程度不同的證券時，風險厭惡者會嚴格評估高風險證券是否提供足夠的風 險溢酬 (D)風險厭惡者的核心特徵，在於其對財富的邊際效用呈現固定不變

20.關於「指數股票型基金(被動式 ETF)」與「指數投資證券(ETN)」的差異比較，下列敘述何者錯 誤？ (A)被動式 ETF 由投信公司發行，原則上無到期日；ETN 由證券商發行，具有固定到期期限 (B)兩者皆具有發行人的信用風險，若發行機構不幸倒閉，投資人皆可能無法拿回本金 (C)被動式 ETF 會因經理費與權重調整成本產生追蹤誤差；ETN 則由發行券商承諾給予指數相同 報酬，故無追蹤誤差 (D)被動式 ETF 必須實質持有標的成分資產；ETN 則由發行人作財務承諾，不強制實質持有成分 資產 題組：

21.市場投資組合(Market Portfolio)的期望期報酬率為 12%，報酬率標準差為 25%。已知無風險利率 為 2%。目前投信旗下有一個獨立運作的 ETF，其報酬率標準差為 20%，且該 ETF 位於資本市場 線(CML)，求算該 ETF 之β值為多少﹖ (A)0.64 (B)0.80 (C)1.00 (D)1.25

22.承上題，若某投資人以無風險利率借款 400 萬元，加上自有資金 500 萬元(總投資金額為 900 萬 元)全部投入該 ETF。計算此投資組合之均衡期望報酬率為多少？ (A)10.0% (B)14.8% (C)16.4% (D)18.2%

23.承上題，計算上述投資組合之報酬率標準差為多少？ (A)20% (B)25% (C)36% (D)45%

24.已知金融商品 E 與 F 的期望報酬率分別為 10%與 4%，報酬率標準差分別為 5%與 10%。若兩者 報酬率之相關係數ρ= -1，當某一特定期間商品 E 的實際報酬率為 5%時，同期間商品 F 的實際 報酬率應為何？ (A)-10% (B)-1% (C)8% (D)14% 題組：

25.若某美國投資人 使用美元自有資金進行拋補利率套利(Covered Interest Arbitrage)，將資金跨海投資至利率較低的 新臺幣。試問該投資人一年後的美元報酬率約為多少？ (A)1.9592% (B)3.8567% (C)4.0816% (D)4.3276%

26.承上題，在不考慮任何交易成本的前提下，假設市場已達到拋補利率平價(Covered Interest Rate Parity)均衡狀態。現有一家跨國企業預期在 1 年後將收到 10 萬美元的貨款，若該企業在今日賣 出 1 年期之美元理論均衡遠期合約以進行匯率避險，則該跨國企業一年後約可確定收到多少新臺 幣？ (A)NT$3,180,000 (B)NT$3,185,000 (C)NT$3,250,000 (D)NT$3,316,000 題組：

27. 求算該 ETF 投資組合之報酬率標準差約為多少﹖ (A)5% (B)5.3% (C)6.2% (D)6.8%

28.承上題，若假設兩檔 ETF 的期望報酬皆為零，且報酬率均服從常態分配，在 95%信賴水準下， 求算該 ETF 投資組合之風險值(Value at Risk, VaR)約為多少？(已知 Z0.05 = 1.65，Z0.025 = 1.96) (A)123.75 萬元 (B)147.00 萬元 (C)153.45 萬元 (D)247.50 萬元

(1)計算共同基金 X 的夏普指標為多少？(2 分)

(2)計算市場投資組合的崔納指標為多少？(2 分)簡生阿爾發為多少？(2 分)

(3)計算共同基金 Y 的崔納指標為多少？(2 分)簡生阿爾發為多少？(2 分)

(1)計算目前的基差點數？(1 分)並判定市場處於正價差或逆價差？(1 分)

(2)若經理人決定賣出 10 口近月臺股期貨進行部分避險，請計算此交易將使該投資組合的整體 β 值降至多少？(4 分)

(3)若經理人改為完全使用價平賣權進行避險，欲將整體投資組合的 β 值暫時調降至 0。請回答 應採取何種交易方向(買進或賣出)？(1 分)並依據 Delta 避險(Delta Hedging)觀念，計算所 需的選擇權合約口數。(計算結果請四捨五入至整數位)(3 分)

(1)甲公司不進行任何再投資，將盈餘全數發放為現金股利。若依據股利折現模型(Dividend Discount Model, DDM)估計，甲公司目前的股票價格為$100，試求投資人對甲公司股票的要 求報酬率為多少？(2 分)

(2)乙公司採取 40%的盈餘保留率(Retention Ratio)進行再投資，且預期新增投資可持續創造 10%的股東權益報酬率(ROE)。試計算乙公司的股票價格？(2 分)並說明為何乙公司的股 價可能低於甲公司。(2 分)

(3)承上題，若乙公司轉型成功，使新增投資的股東權益報酬率提升至 15%，且因經營風險下 降，投資人的要求報酬率降為 10%。試問此時乙公司股票的新均衡價格為多少？(2 分)機 會成長現值(Present Value of Growth Opportunities, PVGO)為多少？(2 分)